技术性违约:博弈与真相

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2021-03-12 11:14 3617 0 0
技术性违约的背后是各有各的故事、各有各的精彩。

作者:杨晓怿

来源:杨老师的基建课堂(ID:msyangteacher)

近期,某省级煤炭国企相继出现两次技术性违约;虽然最后都证明是虚惊一场,但仍然引起了很大的市场震动。并且,在今年这样的偿债大年,技术性违约并不是巧合,昨天发生的绝不是最后一起。

虽说技术性违约并未构成真正违约,但却是一个非常典型的现象,不仅能够透视出企业本身现金流的紧张,还有许多背后的博弈与真相:

倒逼救助

今年两会期间,宏观政策再次强调维持稳定、不急转弯以及化解政府存量债务风险。但在今年地方债与城投债压力双高的情况下,谁家也没有余粮;但行政层级不高的地方可动用的各类资源都非常有限,即使勉强渡过了这次危机,后续还有债务压力,依靠自己的力量已经无法解决。

既然迟早要出事,那么在危险的边缘进行一下试探或许是个不错的办法:

先在市场搞点风声与动静,在最后一刻把资金汇出去但由于支付系统的关系没有到帐;就可以“打个擦边球”,既引起市场高度重视又没有真正出现违约。而引起省一级高度关注后,限制这些地方的问题可能就不再是问题;协调银行给一些省内额度的授信或者是在地方金交所进行一些融资,都能帮助这些濒临危机的地区续上命。

在这个过程中,除了市场被吓得不轻;实际上什么也没有发生。

最后一刻

和行政级别不高的地区要靠骚操作引起关注不一样的是,省属国企的待遇明显就要好的多,政治地位也高的多;特别是其相对庞大的债务问题,早就引起了高度关注,协调要求省属国企全力救助。

从宏观上看,在兄弟们的救助下,这些问题应该能够解决,不会出现违约;但理想与现实总有差距,谁都不想出钱救助“穷亲戚”,这些用于救助的资金可是“肉包子打狗——有去无回”,谁想掏自家的利润给别人呢?

所以,这些需要省属企业“凑钱”解决的债务就总会拖到最后一刻。谁也不想出这个钱,各家企业都在相互推诿,直到最后一刻实在不行了、眼看要出事了,才不情不愿的把自家的小钱钱交出去。

所以,出现技术性违约并不代表省里钱不够了,而是内部的博弈。即使兄弟单位们资金充足,也绝不愿意第一时间把自己的钱交出去。慷他人之慨总是容易,换作自己得有多心疼呀。

折价回购

在地方债务风险指数提高,市场震荡加剧的时候,许多地方政府出台了债券托底回购的办法;在债券交易价格出现异常时进行回购托市,既是提振市场信心,也是变相减少债务压力。

但在这套回购债券的机制中,也存在一些信息不对等的情况;对于一些债务压力比较大的地区,通过技术性违约、在焦虑震荡时折价回购债券似乎也是一套非常可行的骚操作。特别是一些评级不高、已经很难在公开市场募集资金的主体;把当前要到期的债务以最低成本的方式解决掉,才是最重要的正经事。

从实际情况来看,技术性违约的背后是各有各的故事、各有各的精彩;今年的政府债务相关话题,仍然将是非常热门的领域。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

题图来自 Pexels,基于 CC0 协议

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原标题: 技术性违约:博弈与真相

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    蒋阳兵,资产界专栏作者,北京市盈科(深圳)律师事务所高级合伙人,盈科粤港澳大湾区企业破产与重组专业委员会副主任。中山大学法律硕士,具有独立董事资格,深圳市法学会破产法研究会理事,深圳市破产管理人协会个人破产委员会秘书长,深圳律师协会破产清算专业委员会委员,深圳律协遗产管理人入库律师,深圳市前海国际商事调解中心调解员,中山市国资委外部董事专家库成员。长期专注于商事法律风险防范、商事争议解决、企业破产与重组法律服务。联系电话:18566691717

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    刘韬律师,现为河南乾元昭义律师事务所律师。华北水利水电大学法学学士,中国政法大学在职研究生,美国注册管理会计师(CMA)、基金从业资格、上市公司独立董事资格。对法律具有较深领悟与把握。专业领域:公司法、合同法、物权法、担保法、证券投资基金法、不良资产处置、私募基金管理人设立及登记备案法律业务、不良资产挂牌交易等。 刘韬律师自2010年至今,先后为河南新民生集团、中国工商银行河南省分行、平顶山银行郑州分行、河南投资集团有限公司、郑州高新产业投资基金有限公司、光大郑州国投新产业投资基金合伙企业(有限合伙)、光大徳尚投资管理(深圳)有限公司、河南中智国裕基金管理有限公司、 兰考县城市建设投资发展有限公司、郑东新区富生小额贷款公司等企事业单位提供法律服务,为郑州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板挂牌、定向发行股票、股权并购等提供法律服务。 为郑州信大智慧产业创新创业发展基金、郑州市科技发展投资基金、郑州泽赋北斗产业发展投资基金、河南农投华晶先进制造产业投资基金、河南高创正禾高新科技成果转化投资基金、河南省国控互联网产业创业投资基金设立提供法律服务。办理过担保公司、小额贷款公司、村镇银行、私募股权投资基金的设立、法律文书、交易结构设计,不良资产处置及诉讼等业务。 近两年主要从事私募基金管理人及私募基金业务、不良资产处置及诉讼,公司股份制改造、新三板挂牌及股票发行、股权并购项目法律尽职调查、法律评估及法律路径策划工作。 专业领域:企事业单位法律顾问、金融机构债权债务纠纷、并购法律业务、私募基金管理人设立登记及基金备案法律业务、新三板法律业务、民商事经济纠纷等。

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