投资杂记 作者：投资杂记
来源：投资杂记（ID:gh_a849fd3eaab7）
人偷起懒来，会一发不可收拾。其实这篇文章大部分在六月底已经写好了，后来股市突然爆发，债券也没人关注，文章就这样烂尾了。。现在也不打算在原来两千余字的基础上继续写下去，感觉大家对长文也没啥太大兴趣，直接贴几张图，把证据列一下。
文章是关于春华水务的。这是个正儿八经的城投，但是因为种种原因，估值非常高，20%+，成为了高收益城投债。年内会到期三期永续中票，均是17年发行的，今年都到了行权期。这就有一个博弈的窗口。一方面公司有各种负面，新发债融资没有可能，估值已经反应了市场的担忧，存在一定的信用风险；另一方面又是个浓眉大眼的城投，而且是省会城市，而且三期永续中票均是公开债，这还是有一定信仰基础的，毕竟城投公开债务还没有真正违约的。因此也比较关注，且个人认为这三期中票企业行使赎回权偿债的可能性更高。后来第一期永续中票（17春华水务MTN001）兑付的过程也验证了自己的想法，六月份烂尾的文章也是根据第一期兑付的情况来下注第二期仍将按照第一期的路径安全兑付，二级买入将有不菲收益。目前第二期已经安全兑付。当然还有第三期，8月11号公开结果，不过目前企业已经发了赎回该期永续中票的公告，按照之前的做法，应该这笔兑付资金也是落实好了，兑付无虞。
17春华水务MTN001遵循了“赎回公告---兑付公告---兑付”的路径：
1、2020年3月23日发布了赎回公告
2、2020年4月10日发布了兑付公告
3、2020年4月17日正式兑付
17春华水务MTN002也是按照“赎回公告-兑付公告--兑付”这个路径走的，现在17春华水务MTN003在7月10日发布了赎回公告，那么按照之前的套路，也是可以去下注会兑付的。当然，实际上在烂尾的文章里是有分析了一些支撑春华今年到期的三期永续中票兑付概率更大的理由。
其实，城投有困难了，还不上钱了，有时候政府比投资者还着急。高收益债，有两个方向，一个是城投，一个是地产，里面其实是有很大挖掘空间的。这里再贴一下之前找的一些佐证：
1、19年公布的政府领导分工，副市长管春华（春华主要是做水务，和这位副市长业务对口）
2、19年应该是协调了内蒙古金融资产管理有限公司提供45天的过桥贷款，当时应该是有资金困难了。
3、今年周转兑付的钱应该是金融办协调当地农商行给的，前后都跑了15次啊，真父母官！
《呼和浩特市人民政府金融工作办公室关于2020年上半年工作总结及下半年计划的报告》（这个文件之前网站还搜的到，今天上去死活找不到了，幸亏当时及时COPY出来）
“（四）积极化解债务，实施债务重组
1.协调金融机构信贷支持化债。年初针对经济技术开发区经开公司私募债兑付、春华水务公司中期票据兑付和国开行棚改贷款还本付息问题，与金谷银行先后协调对接15次寻求化债方法、路径。经自治区银保监局同意，金谷银行向我市国有平台公司累计投放信贷资金15.28亿元，及时解决了经济技术开发区债券兑付、春华水务公司票据兑付风险和归还光大银行、内蒙古银行、浦发银行贷款；归还了保障房公司国开行到期贷款本息，帮助化解金融风险爆雷点。”
还是要给春华点赞。虽然在债券市场融不到钱，虽然评级展望被调负面，虽然身处网红地区，但再困难咱也得刚兑！城投就是这么刚，至于钱是怎么来的，有时候并不是那么重要。
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原标题： 为信仰下注
