地产三哥 作者：地产三哥
来源：地产三哥（ID:dichansange)
一、泰康转让阳光城股权：一年牵着手走散
2020年9月9日，阳光城集团股份有限公司发布简式权益变动报告书，泰康人寿、泰康养老以每股6.09元受让了13.53%的阳光城股份，转让价款33.78亿元（含税）。
2021年12月27日，阳光城最新的权益变动报告书显示，泰康人寿、泰康养老以3.05元/股价格将持有的阳光城的7.41%（4.46%、2.95%）的股份转让给沧州泰禾新材，此外，当日，泰康养老通过大宗交易减持2.0%。
本次，泰康合计以3.05元/股的价格减持9.41%的阳光城股份。
从6.09元/股到3.05元/股，泰康从战略入股到部分转让退出，实际形成亏损9.29亿元，另有账面浮亏7.57亿元。
泰康对阳光城的犹疑早在阳光城第三季度报告发布时已经公开。
来自泰康集团的两名董事陈奕伦、姜佳立先生对阳光城的《2021年第三季度报告》投了反对票，理由为：对于公司三季度所表现的公司经营恶化，需要得到管理层合理解释。
陈先生是泰康集团投资管理部总经理，于本次股权转让前、12月20日辞任阳光城董事。姜先生是泰康资产管理有限公司不动产股权投资部总监。
平安入股华夏幸福的车辙在前，泰康有教训可以汲取：不能因为战略投资成为二股东了，就被套牢而陷得更深。
2020年底华夏幸福出现资金链问题，2021年2月4日的平安集团业绩线上发布会上，平安管理层说：华夏幸福在平安集团的风险敞口约540亿，其中股权投资180亿，表内债券投资360亿。
另一个案例，8月份以来，华人置业的刘銮雄连续抛售、并拟清仓其持有的恒大股票，浮亏百亿元左右。
该出手时就出手，该断腕时就断腕。
一个巧合的细节挺有趣：
泰康去年入股阳光城的公告时间是9月9日。泰康今年转让部分阳光城股权的时间是12月27日，之前一天是12月26日，周日。
9月9日和12月26日是很有代表性的日子，尤其是对于泰康来说。
二、朱荣斌割肉：四年差一步美满
同样的事情，阳光城执行董事长朱荣斌先生也在做。
2021年12月22日朱荣斌通过大宗交易减持其持有的阳光城无限售条件流通股454.61万股，减持价格为每股3.3元。本次减持只占其个人持股的22%；减持后，朱荣斌持股仍有1567万股。
这样的现象，在今年的地产行业并不少见。8月份，恒大的多位高管如夏海钧、黄贤贵、史俊平均大宗出售其所持的恒大系股票。
2017-2018年，朱荣斌先生作为高级职业经理人、阳光城的日常负责人，个人斥资一亿元增持公司股票，持股价格在6-7元/股左右，今日算来，浮亏也在50%左右。
一切也是有信号的。
10月份阳光城流动性紧张公开之前，阳光城进行了一场组织架构调整，之前由朱荣斌负责的日常事务变为由新提拔的执行总裁徐国宏负责。
阳光城不可谓不努力。
2017年之后，朱荣斌、吴建斌相继加盟，在持续增长的基础上稳住了负债、调整了杠杆。尤其是2020年泰康入股，本以为这是一次明显的长期增信措施，阳光城的负债结构将持续优化：
就像2015年的碧桂园一样，2015年4月，平安入股碧桂园，持股比例9.9%，这对碧桂园的增信效果显著。
假如泰康和阳光城的故事也发生在五年之前，也许会是不一样的结局。这五年发生了很多：
2015年，住户部门存款55.19万亿元，中长期长期贷款53.9万亿元，存贷两比1.024；
2020年，住户部门存款93.4万亿元，中长期贷款为113.8万亿元，存贷两比0.821。
房地产去库存、信用扩张、居民杠杆芝麻开花。
错的时间对的人，刻舟难以求剑。
笔者认为：
对阳光城来说，“双斌”一定是对的人，否则阳光城的问题会暴露的更早。只可惜，还是没跑得过时间。
泰康也是对的人，但现在看来，肯定是错的时间。
三、沧州泰禾新材：谁的马甲？
泰康去年入股阳光城的时候，双方曾经有十年之约，阳光城集团大股东——阳光集团做出了利润增长率和最低利润额的业绩承诺。约定：
若业绩承诺未达成，阳光集团需要现金补偿给上市公司。若泰康人寿及泰康养老合并持股低于9%，上述业绩承诺事项由各方另行协商并及时披露。
本次股权转让之后，泰康人寿持股比例为3.99%，泰康养老不再持股。
看起来，这份业绩承诺将不再有效。
本次泰康转让阳光城7.41%股权的受让方——沧州泰禾新材是一家背景几乎空白的公司。它会是谁的马甲呢？
归谬法做个推测：
如果是泰康的，那说明泰康在帮阳光城减压：卸去业绩对赌的压力。但这几乎没有可能，没有无缘无故的爱，如此泰康怎么向自己的股东交待？
如果是林腾蛟先生的，那此次接盘可能是没有办法的办法，在目前的状态下，多笔美元债券展期的阳光集团资金不会宽裕。但能以一半的价格买回股份，看这个账怎么算了。
如果是第三方的，第三方会是谁呢？这个第三方一定对阳光城集团很了解。最了解阳光城的人之一——朱荣斌先生都在抛售。如果是具备实力和动机的真正的第三方，笔者以为市场上有比阳光城更好的、甚至好很多的投资标的。
个人推测，沧州泰禾新材应该还是腾蛟先生的马甲。
泰康和朱荣斌的撤退关乎阳光城眼下的大局，其余都无关大局。
最后
从股价来看，泰康亏了、朱荣斌也亏了，之前为了债务展期的增信，“老板（林腾蛟）压上了个人全部身家”。
这让笔者想起一个鲁迅文章中的一个有趣的故事：
“某朝某帝的时候，宫女们多数生了病，总是医不好。最后来了一个名医，开出神方道：壮汉若干名。皇帝没有法，只得照他办。若干天之后，自去察看时，宫女们果然个个神采焕发了，却另有许多瘦得不像人样的男人，拜服在地上。皇帝吃了一惊，问这是什么呢？宫女们嗫嚅的答道：是药渣。”
宏观来看，药不能停。
三天补剂，两天泄剂。
所以，遍地药渣。
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原标题： 阳光城丨错的时间对的人
