大话固收 作者：洛洛杨
来源：大话固收(ID:trust-321)
经过一轮监管的普及，现在一提起非标，大家脑子里都会想起“高收益、低流动性”；而一提起“标”，就是“低收益、高流动性”。
这两个直觉上的判断，正在悄悄发生变化。
关于流动性这块，其实没什么好说的，标与非标，制度设计在那里摆着的；标债，特别是公募债券，跟股票一样，随时能买卖；非标，基本上就只能自己找下家。
但收益上，高低没有那么远了。一些“标”，已经悄悄赶上了非标；有的公募债的收益，快赶上信托了。
下面这句话是重点：
债券被抛售，价格自然就会下跌；但是，“债”的属性没变，到期仍然按照约定利率和100块的票面价格还本付息——这跟股票是完全不同的。
如此一来，交易价格下跌，相当于你以更低的筹码拿到确定的回报，持有到期收益自然就越高了。
举个例子，100块票面价格，年利率5%；结果债券被抛售，交易价格95，你95买回来，一年后到期105拿到手，年化收益能拿到10.53%。
这边债券收益率在提高；那边，以信托为代表的非标项目，则在利率下行、额度受限、控成本的多重因素影响下，收益一路往下跌……
这两个因素加起来，导致现在出现了比较好玩的，某些标债的收益，快赶上甚至超过了信托收益的情况。
关于标债，之前讲过大公募、小公募、私募债（戳：交易所OS）的区别；私募这里我就不提了，仅聊聊公募的。
交易所公募债是可以像买卖股票一样，在券商账户直接下单的。在债权资产中相对来说，公募债的发行门槛比较高，受监督的程度最高，安全性自然也最好。
举例来看。注意，下文仅为公募债举例，不构成任何投资建议。
期限9个多月，年化8.0321%，如果你信赖恒大融资的话，这确实要高于不少同期的恒大信托项目了；且目前在发的地产项目，基本都是项目公司融资，集团母公司提供流动性支持的形式；但公募债是直接以恒大集团本身为债务人的，交易对手不可同日而语。
再来看个例子，16泸工债（136343），发行人泸州市工业投资集团有限公司，主体评级AA，债券评级AA；正是昨天提到的《国企金控平台》，到期日245天，当前有成交价98，持有到期年化收益率8.3655%。
城投的也有，但除了贵州的，收益都不算高。例如PR苏海发（124232），发行人江苏海州湾发展集团有限公司（由于已经偿还了部分本金，成交净价不以100为基准）；连云港区级城投，主体评级AA，债券评级AA+。以最近的成交价买入，年化收益能到6.45%；剩余期限是2.68年。
风险提示
强调一下，上面三个仅仅是从地产、国企、城投里面找了三个例子；不构成任何投资建议。
债券市场上，虽然也有国企信仰、城投信仰，但肯定是没有管理人兜底这回事的。
写本文的初衷，其实也还是和信托有关；现在小额信托投资者，越来越难买到项目，能进的怕不好，看上的打不进去。但是做权益类投资又不太敢，还是想做债权的。欠债还钱，天经地义嘛。
如果自己能看懂债券，有一定分析能力，又有这样的需求的话，目前不少公募债其实也已经跌出了投资机会。
这类公募债的好处，一是发行人一般实力比较强，很多是强于信托；还有流动性相对比较好，万一觉得不太好，也能像卖股票一样挂单卖掉。
但缺点也是有的：
一是成交净价可能会继续跌。上面的年化收益，都是按照“持有到期”来算的。如果你中途下车，那收益就要按你卖掉时的价格计算，这个应该很好理解；你今天98.6买了，明天变成98，是有可能的。但除非违约，它不影响持有到期后本息收益；
此外，成交价和债券发行人的信用表现密切相关，如果成交价突降，也有可能是遭遇了风险事件；这一点，在交易前务必要了解清楚。
二是没有信托公司作为管理人来缓冲。应该说，发公募债的门槛，自然要高于信托门槛；但麻烦在于，城投项目违约了，信托公司会催要，找律师打官司，甚至会想办法接盘；债券违约了，基本上是等受托管理人集体诉讼，风险自担。这个处置力度不一样；对投资者的个人要求也就更高。
作为参考，截至目前，地产、国企类公募债都有违约案例；但城投公募债还是停留在“技术性违约”阶段。即使我们天天吐槽的贵州，城投公募债也没有实质违约；这里没有放，但贵州城投有年化到8%，私募债甚至到10%以上了。
四是债券的交易参与主体相对较少，买卖都是机会性的。有人卖，你才能买；有人买，你手里的才能卖。好的交易机会往往要靠“等”。
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原标题： 这些公募债收益，可能比信托还香
