压力测试之下，基金代销江湖的变与不变

2021年是典型的震荡市，也是一个观察公募基金市场成熟度的绝佳窗口。

正如我们所见证的，截至9月底，我国公募基金资产管理规模合计为23.90万亿元，今年以来新增规模达到4万亿，甚至超过了去年前三季度的增量。

在一个赚钱效应并不明显的环境下，公募基金依然欣欣向荣。这背后，离不开公募基金管理公司的努力，也要归功于基金销售机构的奋进。

据中国证券投资基金业协会最新披露，截至今年三季度末，按照非货币基金口径，前100强的公募基金代销机构合计保有规模达到7.66万亿元，保持了稳步增长态势。

如今，公募基金代销行业基本形成了银行、券商、独立销售机构多元发展的格局：银行规模稳稳领先，券商入围数量占优，独立销售机构成长迅猛。

行情会变，排名会变，但趋势不会变。一个生机勃勃的代销行业，将助力中国公募基金迈向星辰大海，也将是大财富管理时代的精彩注脚。

11月10日，基金业协会再次“放榜”，公布了三季度前100家的基金代销机构公募基金保有规模，我们得以窥探基金代销江湖的最新动向。

数据显示，从非货币市场公募基金保有规模来看，银行保有规模合计为4.1564万亿元，占比54.25%；独立基金销售机构保有规模为2.4654万亿元，占比32.18%；券商保有规模为1.0081万亿元，占比为13.16%。

过去数年里，独立销售机构快速崛起，券商纷纷发力追赶，看似冲击了商业银行的统治地位，但到目前为止，银行在权益类基金、非货币基金保有规模中的比例仍然超过5成，远高于其他渠道，稳居“C位”。

在前十家的代销机构里，商业银行占到了8家。其中，作为银行业财富管理的一面大旗，截至9月末，招行权益类基金保有规模为7307亿元，力压蚂蚁排在首位，非货币基金保有规模为7810亿元，排在第二名。

另一方面，由于银行业对财富管理的重视力度不断上升，众多中小银行也在发力基金代销，这导致银行渠道内部的集中度出现下降，头部银行的增长势头受到影响，而一些中小银行则势头强劲，诸如三季度浙商银行、宁波银行和华夏银行的上升势头就很凶猛。

尽管券商整体的保有规模占比不高，但在Top100名单中，券商上榜数量最多，达到了49家，堪称半壁江山。不过，由于渠道上的劣势，现阶段券商缺少重量级的基金代销玩家。按非货币基金保有规模计算，排名靠前的是中信证券（1135亿）、华泰证券（910亿）、广发证券（830亿）。

相形之下，主要依托互联网渠道的独立销售机构，上榜的机构数量不多，但在蚂蚁基金、天天基金、腾安基金等互联网平台的带动下，整体表现亮眼。

值得一提的是，目前天天基金的股票+混合基金保有规模已经达到4841亿元，稍逊于工行，三季度环比增长9.6%，远超其他各家；其非货币基金保有规模更是环比大增13.95%，完成了对工行的逆袭。

眼下的基金代销江湖，各类机构同台竞技、各展所长，随着公募基金在大众理财配置中逐渐出圈，将越来越考验代销机构的综合服务能力，而谁还会在未来脱颖而出，犹未可知。

对比今年前两个季度，三季度基金代销行业的整体增长步伐放缓了。

这与公募基金市场的整体走向是一致的：一、二季度的公募基金规模增量分别达到了1.67万亿元，1.47万亿元，在三季度缩水到8000亿元。

然而，哪怕单季度8000亿元的增量，也属于历史高位水平。从1998年开始，公募基金用了19年，直到2017年6月才突破10万亿元。而过去两年多的新增规模，已经大大超过了公募基金前19年积累的管理总规模。

这意味着，在较为动荡的行情下，公募基金依然在大步前进。相比前些年的大起大落，中国公募基金市场的成熟度得到了质的提升。证监会主席易会满早前曾公开表示，个人投资者通过投资公募基金入市的趋势正在形成。

据上海证券报发布的《2021年第四季度个人投资者调查报告》，由于市场波动幅度加大，有40%的投资者表示在第三季度实现了盈利，较二季度大幅减少14个百分点。但到目前为止，市场信心并未受到过多干扰，多数个人投资者对权益资产的配置意愿和对未来一个季度的展望均呈现出稳定的状态。

作为直接服务投资者的中介，基金代销机构起到了至关重要的作用，全行业近年来对投教、陪伴的持续投入，开始迎来收获期。

尤其对蚂蚁、天天等互联网独立销售机构而言，其服务对象主要是长尾群体，金融知识和投资经验相对欠缺，更容易陷入追涨杀跌、频繁操作等投资误区。通过2021年以来的这场压力测试，它们进一步证明了自己的服务能力，乃至互联网基金销售服务模式的可持续性。

在投教上，互联网独立销售机构具备开放、技术等基因，可以更高效地帮助长尾客户进行科学、理性投资。以蚂蚁为例，除了和基金公司等机构通过基金讨论区、直播、答题等形式试水投教，还推出了一系列辅助用户做长期投资的服务和工具。

短期的市场震荡，难掩公募基金市场强势增长的发展潜力。横向对比发达国家，中国的公募基金规模还有很大发展空间。在大财富管理时代，包括银行、互联网平台等在内的基金代销机构，有望成为继续做大市场蛋糕的关键因子。

数据显示，截至2020年末，全球公募市场基金规模中，排行前二位的美国和欧洲市场分别占据47%和35%的比重，包括中国在内的亚太地区市场仅占14%。而从全球各地区（国家）受监管的开放式基金规模来看，中国仅为美国的十分之一。