消金漫谈 作者：消金漫谈
来源：消金漫谈（ID：cf-talk）
宏 观
不谋全局者不足以谋一域，在梳理消费金融 融资实务和创新之前，先集中回顾一下2020宏观经济情况、央行政策、市场流动性、社融情况的勾稽联系，以便理解消费金融行业融资业务迭代和模式创新。
宏观看，2020年四个季度GDP分别是-6.8%、3.2%、4.9%和6.5%，数据变化反映出社会经济复苏的总体成果。
促动复苏的举措众多，金融视角上，央行实施稳健积极的金融政策，在货币政策和流动性上呈现以下三个阶段：
阶段一：2020年初至4月，“宽货币+宽信用”。流动性超级宽松，央行大幅降准降息，宽货币带动信贷、信用债大幅增长。
阶段二：2020年5月至11月，“稳货币+宽信用”。流动性回归正常化，流动性“不缺不溢”，宽财政取代宽货币，政府利率债放量。
阶段三：年末至2021年，“稳货币+紧信用”。逆周期政策逐步退出，流动性维持紧平衡，量缩价平，社融、M2增速逐步回落。
传 导
阶段一和阶段二的直接目的是放水刺激经济，所谓“放水无熊市”，2020下半年股市、债市、核心地区房市、大消费都有持续且明显的增长。
阶段三随着GDP的回归和各类风险事件暴雷，货币政策收紧，金融市场流动性回落。
对持牌消费金融和小贷公司融资业务影响具体呈现为：
阶段一：2020年初至4月，“水大鱼小”。商业银行流动性充裕，对消金和小贷授信宽松，青睐标准化资产，对以主体为基础的信用类借款持保守态度。
阶段二：2020年5月至11月，“水大鱼大”。资金机构头寸和额度充裕，业绩压力浮现，消金行业持续去风险，消金优质主体和优质资产提供方融资规模增长。
阶段三：年末至2021年，“鱼大水小”。商业银行头寸紧缩，信托融资性业务额度收紧，由于业务增长要求，消金融资业务感受较大压力。
融资模式
干货之前，BECK简单圈定一下业务对象：本篇主要针对持牌消费金融、小贷公司，其中结构化融资部分也适用于互金机构。
本篇大多数业务模式或是BECK与团队实操落地，或是与消金银行同业讨论交流所得。从实操视角出发，不求面面俱到，但求把业务核心和商务要点呈现出来，仅作为个人业务记录和同业交流之用。
根据经验，目前消金主流融资业务分为三大类，涵盖十二种方式。
类别一：直接融资
以持牌消费金融主体信用为基础，在取得银行授信的前提下，持牌消金向银行取得的线下信用借款。期限一般在一年（含）以内。同业借款利率因主体信用状况不同，差异较大，一般在4.5%-7%之间。
与同业借款类似，质押借款同样占用银行对持牌消金的授信额度。银行借款金额通常为质押应收账款额度的7折（含）以下，部分银行对应收账款本息回流会有一定要求。未取得ABS发行资格或弱场景现金贷资产通常会采用该种模式。
金融机构之间进行短期资金融通的业务，在占用主体授信的基础上，一般由持牌消金向商业银行等金融机构取得拆借。拆借主体须取得央行同业拆借中心授予的业务资格，非银机构拆借额度一般不超过实缴注册资本金，期限不超过3个月，同业拆借业务主要是为了补充流动性所设。
由一家或数家银行牵头，多家银行与非银行金融机构参加而组成的银行集团采用同一贷款协议，向持牌消金机构提供贷款。目前采用过银团贷款的消金有捷信、招联、中银、兴业四家。该业务的优势是一次性撬动多家银行授信，有利于融资管理和品牌效应。反之对于牵头行和参团行而言，资产业务完成同时，带动中收业务增长。
信托对持牌消金和小贷公司充分尽调的基础上，给予贷款用于持牌消金和小贷公司发放消费贷款或日常运营。业务结构上，信托前端设立集合资金信托计划，募集优先级资金，信托计划进行结构化或平层设计，对机构的放款、回款现金流有一定约束。
由于信托业务的资管属性，优先级资金成本+信托管理费相对较高，对融资主体的成本造成较大压力，一般1年期信托贷款的总成本在8.5%以上。
Pre-ABS业务是同业借款或信托贷款一种特殊形式，主要区别是前两者业务的还款由借款主体在正常经营的基础上还本付息，而Pre-ABS业务是银行或信托向持牌消金发放的一笔过桥贷款，目的明确，由持牌消金形成相对应的消金资产，并发行资产证券化产品，用资产证券化募集资金偿还银行或信托的过桥贷款。
Pre-ABS业务有四个显著特点：
1、持牌消金须有ABS发行资格或私募发行计划。
2、过桥贷款期限相对较短，一般为3-6个月。
3、借款合同中明确规定退出机制，即ABS发行延期或失败，持牌消金须正常还款。
4、Pre-ABS业务贷款主体通常要求参与后续ABS发行过程，例如银行会要求承销行资格、信托会要求承担SPV角色等。
类别二：标准化融资
以消费信贷资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务。从属性上看，消费金融资产天然适合资产证券化。在实际业务操作中，持牌消金的ABS业务须有银保监和人民银行双批准，在银行间市场发行，对于底层资产的要求较高，且审批流程较复杂。小贷公司在交易所、金交所甚至私募发行，反而对底层资产审核宽松、审批流程简便。
对持牌消金而言，ABS目前会计上不能出表，意味只有融资功能。市场上大多数为静态池结构，优先级期限短于1年，劣后级自持，基本无外部增信，融资成本3.5%-5.5%之间，成本上具有较大的比较优势。
持牌消金在取得银保监和人民银行的审批后，可以按照条件发行金融债。持牌消金发行的金融债一般期限较长为2-3年，一定程度上弥补了其他融资方式与消金底层资产期限错配的难题。目前持牌消金发行过金融债的主体为招联、捷信、中银、兴业、马上。融资成本在3.5%-7%之间，因为期限长，所以整体性价比较高。
二级资本债是金融债的一种，特殊之处是可以补充金融机构的二级资本。2020.11.8《关于促进消费金融公司和汽车金融公司增强可持续发展能力、提升金融服务质效的通知》中提出支持符合条件的持牌消金在银行间市场发行二级资本债，拓宽资本补充渠道。
目前持牌消金普遍面临资本充足率紧张的难题，但尚未有消金公司落地二级资本债业务。主要原因可能有：1、二级资本债不能补充一级核心资本，所以不能解决持牌消金的所有资本及融资问题。2、2020.11以来流动性收紧，资本补充工具象征意义更大，发行价过高可能事倍功半。
类别三：结构化融资
持牌消金、小贷公司通过与银行合作，共同向客户发放贷款的业务；单笔贷款中消金、小贷占比小，银行占比大。通过联合贷款，持牌消金和小贷撬动银行资金，给予合作的银行固定或浮动收益分配，配合对银行部分资产的风控强化或三方增信。
实操中几个关键点需要注意：
1、银行关注标的资产的价格、息费结构、产品期限、过往资产质量表现、产品特征等，尤其是对客贷款息费率基本一般都有明确要求。
2、银行的真实风控能力参差不齐，增信要求高，合理的退出机制、增信模式和增信机构提前要有合理安排。
3、对账逻辑、资金路径、清分过程等影响系统对接，须提前部署业务排期。
6+12国股行虽然成本低，但对接要求高。东北、西北、东南、西南城商、农商行及民营银行业务积极性较高，对标的资产和对接流程处置灵活，虽然资金成本相对较高，但对接性价比依然较高。根据个人经验，联合贷款的加权融资成本在7%-12%之间。
（需要注意的是：结构化融资类业务融资成本与直融业务成本计算口径有较大差异。）
互金平台/小贷公司向银行/持牌消金推送潜在客群，银行/持牌消金风控审核后向客户发放贷款，与联合贷最大的差异是流量提供方没有出资向客户发放贷款。助贷与联合贷一起构成了市场80%以上的消费金融资产。
BATJTMD等互金平台与银行/持牌消金开展助贷模式经历了信保增信、融担增信、CPS、实收分润等模式的演化，目前市场主流资产的分润比率为实收利息的20%-30%。综合来看，该模式已经超出狭义融资的范畴。
根据个人经验，如果按照融资的逻辑测算，银行助贷的加权成本在7%-12%之间。
互金平台/小贷公司借助信托的放款牌资质和风控体系，委托信托设立SPV（或双SPV），向信托推送筛选打标的潜在客户，信托风控审核通过后向客户发放贷款，且负责募集（优先级）资金。互金平台/小贷承担贷款服务商角色，配合信托为客户提供服务、处理客诉及贷后催收等。
信托助贷除极个别信托将之作为主动管理业务，多数信托实际承担的是通道功能，通过配合互金平台/小贷公司业务需求，要求通过结构化设计、第三方增信、资产提供方差额补足、保证金或者资金流闭环截留等方式确保优先级投资人的本息收益和信托管理费收入。
根据个人经验，信托助贷的加权融资成本在8.5%-10%之间。
其他模式
文无定式，贵在得法。为我所用，即是王道。
除上述业务模式外，市场仍有其他的融资模式存在，一起列出，在思考和实操层面为各位同业提供些许参考。
《消费金融公司管理办法》提到持牌消金可接受境内股东存款，且大多数市场化融资能力尚待提高的消金接受来自股东的资金支持，成本可低至3%以下。
通过引入外部投资和IPO的方式一次性获得金额较大的资金支持。成功案例如中原消金引入华平亚洲，哈银消金引入度小满，马上消金提出上市计划等。引入战投和IPO的意义源于融资，又远大于融资。
部分消金和小贷在刚开展同业借款业务时，主体信用相对薄弱，所以会引入外部增信方或评级机构对同业借款的债项进行评级，但该类业务模式需要与外部增信方签署反担保协议，且融资成本会有约0.5%-1%的提高。
持牌消金/小贷属于非银金融机构，主体信用相对强，同时融资成本的容忍度有时偏高，符合部分民间资本和资管机构资产配置要求。在资金价格、期限、还款方式等商务要点谈妥的情况下，民间资本可以借助单一资金信托计划为持牌消金和小贷提供一定的资金支持。
感 悟
随着过去三年半在捷信的融资工作告一段落，回顾过往的融资案例和各类项目，衷心感激两位郑总的不言而信、充分授权和言传身教，感谢整个团队的支持和奉献，数十亿的银行、信托授信提款与结构化融资项目落地是个人成长道路上最鼓舞人心的奖励。
2021年，消金行业整顿完毕后，考验的是各家机构精细化运作的能力。
融资，很有可能是消金机构盈利能力这个水桶里最不确定的一块木板。
融资量级、稳定性和综合成本直接决定了机构业务规模和利润空间。
面对6家国有行、12家股份制行、134家城商行、1427家农商行、1616家村镇银行、41家外资行、17家民营银行、253家财务公司、68家信托，还有海量的民间资本和高净值客群，如何高效部署团队，有效挖掘资源，实现可持续合作绝对是值得思考的问题！
永远，升维政策信息和思考，降维策略制定与执行。
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原标题： 消费金融融资实务与创新2021
