大话固收 作者：洛洛杨
来源：大话固收(ID:trust-321)
一种人的策略是：买通裁判，让你的马先跑1km，剩下的自由发挥；
另一种人策略是：研究其他马的作息饮食，让这匹马养精蓄锐并随时补给；
还有人的策略是：撸起袖子，拿起小皮鞭，想办法跑得快就完了！
这三种策略，其实就对应了指数增强产品中三大类完全不同的逻辑。所谓指数增强，其实就是要让你的投资比指数这匹“马”涨得多，跌得少。
这三种做法，也可以称之为三大门派：
固定收益增强派——券商为主，多挂钩中证500
配置选股派——公募基金为主，主要规模挂钩沪深300
量化分散派——私募基金为主，主打量化
这三大派哪个更好？
北冥神功、凌波微步和降龙十八掌都是神功，练好一个就可以傲视群雄。对投资者来说，不需要自己真的去练功，但看看这些招式的说明和逻辑，再挑一个自己认可的就可以了。
先说很多信托熟悉的 “固定收益增强类”，不少人都买过。
一年后中证500总共涨了10%，你能拿到17%，即117万；
一年后中证500总共跌了10%，你就亏损3%，即97万。
有人可能奇怪，券商为什么能给你保证7%？
券商具体的操作方法多种多样，不过这个固定收益水平的设定，通常和挂钩标的的贴水水平有关。
一说到期货大家都觉得高风险，其实期现套利是一种常见的低风险套利策略。这个理论掰开讲有点复杂，感兴趣的可以搜一搜“中证500期现套利”。
总之你把本金交给券商后，券商场内场外开单做套利的话，能拿到的远高于7%。
当然，这只是其中一种，还有融券业务等，都能为收益进行增厚。
直接一点来看，相当于投资人跟券商之间进行了一种收益互换。对投资者来说，能肉眼可见的就是这类产品保证给你一个安全垫收益，能做这个业务的都是大券商，不必担心履约能力；关键还是要判断挂钩指数表现。
说完了券商，再来聊聊公募和私募的不同玩法。
指数增强的公募基金，目前规模大概在千亿上下，其中沪深300规模占比超过1/3。我们就以沪深300指数增强基金为例，沪深300，对应的就是300只成分股嘛。
公募基金的思路是，先拿80%以上的资金都分配在标的指数的成分股里面。例如景顺长城的300增强，基本上95%的资金都在沪深300成分股中。
那还有20%呢？
各显神通，但核心仍然不变，是通过在成分股外做“选股和交易”，来达到增强的效果。
从上图的数据来看，公募的指数增强基金，相对于标的指数的超额收益，年化大概在8-15%这个水平。
当然，由于核心是选股，基金经理选错了自然也有跑输了指数的，如果要投这类项目，个人建议挑选规模较大（拟合度高）+长期业绩表现相对稳定的。
私募虽然也说自己是挂钩指数，但其实“貌似”就行，并不会要求严格追踪指数成分股的投资，目前基本都已经是全市场量化选股了。
例如中证500只有500只股票吧？一只私募指数增强的产品，同一时间持股可能超过1000只，每一只占比基本不会超过1%。
指数在这里，只是一个平均水平的标杆作用。
量化选股都是根据一些因子筛选出来的，这些选股因子的模型，就是各家公司的看家本领了。
除了高度分散持股之外，持股周期也比较短，就会导致高频交易。高频交易的结果，就是每年换手率过百倍，甚至两三百倍，力求通过极高的胜率来实现跑赢指数的目的。
最后，不管三大门派哪一派，指数增强策略本质还是一个纯多头的策略。其本质是通过选股和交易能力，获得超过系统β之外的超额收益α。
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原标题： 指数增强三大门派：怎么增，有多强？
