基础设施公募基金（REITs）简介（三）

基金管理人为第一责任人，任何设置都不能影响基金管理人主动运营管理基础设施项目的权限。

原始权益人仅能以基金持有人的角色参与治理，只能在持有人大会层面发挥作用，不能参与基金的日常管理。基金所有日常决策都应由基金管理人负责。

如持有人大会表决事项中设置了相关规则没有要求的事项，需要逐一说明合规性和合理性。持有人大会及其日常机构不能参与或干涉基金的投资管理活动。

项目公司原则上应当作为一个持有基础设施的载体，设置符合《公司法》的规定即可，不能将主要运营职责赋予项目公司。

管理费设置需要具有合理性，中国证监会反对管理费价格战，管理费不能低于成本。

运营服务费不能设置得条目过多、过于复杂。不能设置差额补足机制，即不能约定经营收入高于一定标准的部分给外部运营管理机构、低于一定标准的由运营管理机构补足。基金不能设置成明股实债。

运营管理费应该具有合理性。例如，高速公路管理费应该与管理机构的工作、贡献、业绩等挂钩，而不应跟车流量挂钩。

除中国证监会认定的情形外，基础设施公募基金（REITs）存续期间准备购入基础设施项目的标准和要求、战略配售安排、尽职调查要求、信息披露等与基础设施公募基金（REITs）首次发售要求基本一致。

基础设施公募基金（REITs）存续期间，基金管理人作出拟购入基础设施项目决定的，应当及时编制并发布临时公告，披露拟购入基础设施项目的相关情况和安排。

发布首次临时公告以后，基金管理人应当定期发布进展公告，说明本次购入基础设施项目的具体进展情况。

基础设施公募基金（REITs）存续期间准备购入项目的，应当按照规定履行变更注册等程序。

基金管理人在向中国证监会申请变更注册同时，基金管理人和资产支持证券管理人还应当向交易所提交基金产品变更申请和基础设施资产支持证券相关申请，由交易所确认是否符合相关条件。

交易所将按照基础设施公募基金（REITs）产品首次发售的相关工作程序，对基础设施公募基金（REITs）产品变更和相关基础设施资产支持证券是否符合条件进行审核，根据评议结果出具无异议函或者作出终止审核的决定。

金额超过基金净资产20%但低于基金净资产50%的基础设施项目购入，应当经过参加持有人大会的基金份额持有人所持表决权的二分之一以上表决通过。

金额占基金净资产50%及以上的基础设施项目购入，应当经参加大会的基金份额持有人所持表决权的三分之二以上表决通过。

基金扩募，可以向原基金持有人配售份额，也可以向不特定对象或特定对象发售。

基金管理人可以根据基金二级市场交易价格和拟投资项目市场价值等因素，合理确定基金扩募发售价格或定价方式。

金额低于基金净资产50%的基础设施公募基金（REITs）扩募，应当经参加持有人大会的基金份额持有人所持表决权的二分之一以上表决通过。

金额占基金净资产50%及以上的扩募，应当经参加大会的基金份额持有人所持表决权的三分之二以上表决通过。

基金扩募的，基金管理人应当向证监会办理变更注册，并向交易所提出申请，取得交易所无异议函。

目前国内尚未针对基础设施公募基金（REITs）出台专门的税收政策。根据现行税收政策， REITs在不同运营环节，将主要产生以下税务影响：

在REITs设立过程中通常会涉及到原始权益人将标的资产剥离到项目公司，再将项目公司股权转让给资产支持专项计划。

资产剥离通常会涉及企业所得税、增值税（及附加税费）、土地增值税、契税、印花税；在符合特定条件情况下，则有可能适用“整体转让不征增值税”以及“以房地产投资入股暂不征土地增值税”的税收优惠政策。

股权转让则通常会涉及企业所得税和印花税。虽然现行涉及重组的企业所得税法规规定，符合条件的股权/资产重组可以适用特殊性税务处理，递延缴纳企业所得税，但是项目公司股权转让给资产支持专项计划，通常无法满足“股权支付需符合规定比例”的要求。

在REITs存续期间，参与各方的税务影响主要包括：

1. 项目公司：作为独立经营的纳税主体，项目公司通常需要缴纳企业所得税、增值税及附加税费、印花税等。鉴于其经营业务的特殊性，往往还需要缴纳城镇土地使用税和房产税。此外，如果项目公司存在借入款项，则要考虑关联借款费用的资本弱化规定以及合理贷款利率水平，否则部分借款利息费用将无法在企业所得税前扣除。

2. 资产支持专项计划：根据现行税法规定，资产支持专项计划就其取得收益暂且无须缴纳企业所得税。增值税方面，其取得的保本收益（如项目公司支付的利息），需按3%的征收率缴纳增值税，资产计划管理人为纳税人；而取得的非保本收益（如股东分红）则无需缴纳增值税。

3. REITs：根据现行税法规定，在REITs层面暂不会产生企业所得税纳税义务。增值税方面，同于上述资产支持专项计划。

4.投资者：如前文所述，投资者主要包括战略投资者、机构投资者和公众投资者。从税法角度，分别为企业纳税人和个人纳税人。根据现行税法规定和税务实践，其取得来源于REITs的分配所得不属于增值税应税税目，且暂不征收所得税。

REITs退出方式包括基金层面投资人的退出；也包括基金、资产支持专项计划、项目公司的后期退出，即将基础资产或底层资产转让。不同退出方式适用不同的税务处理：

• 投资者通过二级市场退出：根据现行税法规定，个人所得税纳税人转让基金份额无需缴纳增值税和个人所得税；企业所得税纳税人转让基金份额需缴纳增值税和企业所得税。

• 其他退出方式中涉及的股权/资产转让退出：根据转让方（如基金、资产支持专项计划、项目公司）和转让标的（如股权、资产）的不同，如设立环节所述，将产生不同的税务成本。

本文以《博时招商蛇口产业园封闭式基础设施证券投资基金》为例，简要介绍基础设施公募REITs试点案例。

在基础设施公募基金（REITs）和专项计划设立之前，专项计划管理人博时资本先新设立两家SPV公司（SVP万融和SPV万海），作为博时资本的全资子公司。公募基金完成募集后，用募集资金认购专项计划的全部份额；博时资本（代表专项计划）与博时资本自己（作为SPV的股东）签署《SPV公司股权转让协议》，博时资本（代表专项计划）按照《SPV公司股权转让协议》的约定受让SPV公司100%股权，并向SPV公司进行投资。

SPV（万融）和SPV（万海）同原始权益人招商蛇口签订项目公司股权转让协议，分别受让招商蛇口持有的项目公司100%的股权。

基金成立以后，项目公司将吸收合并其股东（即相应的SPV），SPV将注销，博时资本（代表专项计划）将直接持有项目公司的全部股权。不过，该步骤没有体现在上述结构图里，是基金成立后可能发生的步骤。

下表是博时招商蛇口产业园封闭式基础设施证券投资基金的基本要素。

下表列举了基础设施公募REITs与香港和新加坡REITs的主要差别和相同点。

下图为一个典型的类REITs的交易结构，与公募REITs相比，类REITs少了上层的公募基金，但在专项计划和项目公司之间多了一个私募基金，其余结构大体相同。

下表列举了基础设施公募REITs与类REITs的主要差别和相同点。

1. 本节内容主要摘录自《博时招商蛇口产业园封闭式基础设施证券投资基金招募说明书》。