ESG系列研究之五：ESG评级 ——伪君子的武器 真小人的外衣？

目前，明晟（MSCI）、富时罗素（FTSE Russell）、标普全球（S&P Global）、路孚特（Refinitiv）、晨星（Morningstar）等是全球投资者广泛认可和使用的评级机构。作为主流评级机构之一，明晟MSCI是ESG投资理念的先行者之一，从1972年开始便致力于ESG研究，目前MSCI拥有超过98%的全球顶级基金客户，受到国内上市公司的较多关注。MSCI之ESG评级是以多项数据为基础，考虑不同行业特点，侧重公司风险管理能力、治理能力，从而进行综合打分的评级机制，具体方法如下：

1. 评级基础数据来源

（１）专业数据库及数据模型：MSCI拥有100多个政府及非政府组织专业数据库和数据模型；

（２）公司披露文件：包括可持续发展/ESG/CSR报告、上市公司公告、官网信息等；

（３）媒体每日跟踪咨询：MSCI 目前拥有3400个日频跟踪的媒体资料来源，包括全球及地方新闻，政府及非政府组织信息等。

（４）公司沟通：MSCI同时设有正式的企业沟通渠道，企业可以积极与MSCI针对ESG评级结果进行沟通。

２. 评级框架及权重设定

目前MSCI在进行ESG评级过程中共考虑E、S、G 3个部分下的10项主题中的共3７项关键议题。评级时根据不同行业，选择不同的关键议题，并且设定不同关键议题在ESG评分中的权重差异。

3. 打分方式

根据风险（机会）暴露程度以及风险（机会）管理能力评估进行打分，并对公司治理直接打分。如有争议事项扣减关键议题得分。在得到ESG评分后，根据行业的历史得分区间调整。

4. 评级确定

分为AAA-CCC７个等级。AAA（8.6-10分）与AA（7.1-8.6分）级代表领先水平，A（5.7-7.1分）、BBB（4.3-5.7分）与BB（2.9-4.3分）级代表平均水平，B（1.4-2.9分）与CCC（0-1.4分）级代表公司在环境、社会责任及公司治理方面表现相对落后。

1. 港股上市物企MSCI评级结果

目前40多家港股上市物企中仅少数获得了MSCI评级。根据MSCI官网，对6家港股上市物企评级结果整理如下：

2. 物业行业在MSCI中关键议题及其权重

MSCI之ESG评级将物企置于商贸服务及供给行业，其对物业行业的关键议题显示为公司治理、企业行为、劳动管理、健康和安全以及碳排放量。经检索ESG行业重要性地图（ESG Industry Materiality Map），其细分行业中并没有商贸服务及供给行业，仅办公服务及供给服务与之接近。办公服务及供给服务行业中，公司治理及劳动管理两个关键议题权重之和占比超过50%以上，可谓关键议题之核心。

3. 关键议题行业落后与行业领先之ESG披露例举

港股上市物企中，大部分关键议题的披露处于行业平均水平，但在劳动管理关键议题上，有物企处于行业落后水平，也有物企处于行业领先水平。根据MSCI官网显示，劳动管理指公司根据其劳动力的复杂性（规模、劳动强度和经营区域）、员工关系、工人防护强度以及员工敬业度进行评估，MSCI并没有对劳动管理这一关键议题的具体评判标准予以公示。但除员工敬业度调查之外，其余内容基本为联交所规则要求ESG报告披露内容。故根据MSCI对劳动管理解释的几个方面的理解，以两家上市物企2020年ESG报告的信息披露对比如下：

1. 摒弃“领先行业”之误区

从MSCI的评级框架看，其打分需要从E、S、G 3个部分下的10项主题中的共3７项关键议题中选择，单一在E（环境）层面领先的企业，如果在S（社会）和G（治理）上存在问题的，不一定能在MSCI之ESG评级中获得高分。以特斯拉在MSCI之ESG评级为例，其在E（环境）之清洁技术机遇的关键议题为行业领先水平，但在S（社会）之产品安全与质量关键议题为行业落后水平。故最终特斯拉的MSCI之ESG评级为“A”处于行业平均水平。

2. 提高ESG报告披露质量

（１）将信息披露规则与评级内容相结合

从MSCI评级方式看，ESG报告是其主要数据来源及基础。上文例举物企关于劳动管理的信息披露看，除员工敬业度调查之外，其余关于MSCI之ESG评级要求的劳动管理范围均与联交所就ESG报告员工范畴信息披露的主要规则、指引范围重合（详见ESG系列研究之三：员工范畴信息披露——潮起潮落 人聚人散），根据联交所相关指引和规则做好相应的ESG报告信息披露，也是为ESG评级打下坚实基础。

（２）优化关键议题

物企关键议题的选择对其参与MSCI主流评级也很关键。物企在ESG报告中均会披露其确定关键议题的方式。如物企需参与MSCI之ESG评级的，研究该评级机构对于物业行业打分的关键议题以及权重也应成为物企确定关键议题的重要方式。这也是复星国际在MSCI之ESG评级连升三级的宝贵经验。

（３） ESG报告需要注意关键信息的披露逻辑

从上文看，行业领先与行业落后的信息披露对于劳动管理的重视程度差异并不大，其关键议题的排序接近。但是行业领先的信息披露将与劳动管理相关的事项放在报告一个章节集中披露，很容易查找评级关注信息。而行业落后的信息披露将关于劳动管理的内容分散在报告不同章节进行披露，查找评级所需信息非常耗时，容易遗漏。

另外，行业领先的信息披露对于ESG报告的细节披露也很注重前后逻辑统一，不会出现在计算雇员总数时包含子公司，按地区划分雇员时不包含子公司的情况。

（4）ESG报告重视对于管理结果的披露

行业领先物企在披露劳动管理相关事项时，更注重管理结果的披露，明确在报告期内有无相关问题和风险，即使存在相关风险，也会明确是否已将风险处理完毕。

（5）加强独立第三方对于ESG报告事项的参与

行业领先物企对于ESG报告事项中，多处可见独立第三方的参与，例如每年委托第三方机构开展覆盖本集团全体员工的敬业度调查。对于注重多重信息核实的评级机构而言，有独立第三方参与的ESG报告事项的可信度无疑高于仅企业自行披露的内容。

3. 发挥“领先于行业”优势

从物企MSCI之ESG评级看，评级为A的物企，一定存在位于行业领先之关键议题，而评级为BBB的物企则不然。故企业为获得更好的ESG评级，应在企业擅长的议题上，向“领先于行业”水平努力。